财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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