作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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