银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎncpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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