申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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