4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％siki老师是哪个大学的？左右。高(gāo)频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降siki老师是哪个大学的？幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初(chū)至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具继(jì)续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 siki老师是哪个大学的？