近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子法局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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