金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

<奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系img src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统计(jì)局：当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩">

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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