公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quà台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗n)可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗