申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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