一(yī)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄(é)深化合(hé)作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济(jì)上升为国(guó)家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高(gāo)度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的(de)战(zhàn)略(lüè)性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带来包括(kuò)化(huà)学(xué)品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一(yī)方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布股东回报计划(huà)，大幅(fú)提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性的高(gāo)股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济(jì)复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。

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　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美联储(chǔ)超预期(qī)加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略

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