公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方(fāng)目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

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