金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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