5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

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　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的(de)景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了(le)个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的(de)投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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