大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(d38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少à)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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