近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗p>

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴(x坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗īng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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