昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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