本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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