4月中国宏(hóng)观数(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前(qián)受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到(dào)集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右<王菲是什么星座，王菲是什么星座的人/strong>。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继续(xù)下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关(guān)支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》