财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(h350开头的身份证是哪里的òu)“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛350开头的身份证是哪里的啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行350开头的身份证是哪里的业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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