银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎn挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信g)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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