本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙(lóword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)10word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅5.27％。1999年(nword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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