近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(work on的用法以及语法，workon的用法总结diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度work on的用法以及语法，workon的用法总结(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告work on的用法以及语法，workon的用法总结

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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