来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎ自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查n)产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。