美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(gu单反可以带上飞机吗ān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性<单反可以带上飞机吗/strong>

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)单反可以带上飞机吗策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。