昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　<身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性strong>生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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