大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断rong>短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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