四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(d社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀òng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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