财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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