财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一(y马斯克会加入中国国籍吗ī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行马斯克会加入中国国籍吗业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(马斯克会加入中国国籍吗yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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