5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从202华大基因有国家背景吗2第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(x华大基因有国家背景吗uè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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