5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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