银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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