调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(j瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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