金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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