金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　<结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少strong>一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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