近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注(z甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写hù)焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了(le)他们对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也(yě)尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为相(xiāng)关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门(mén)，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去(qù)难以(yǐ)进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平(píng)均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的(de)低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一。除了(le)房地产行业(yè)，目(mù)前来看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如(rú)何改(gǎi)善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由(yóu)认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写的观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么他(tā)们已经(jīng)被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的(de)国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格的(de)还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动(dòng)力。

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