美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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