私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tón不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语g)一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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