4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映(yìng)制造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业(yè)人数之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的