申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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