2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(g公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站uāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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