私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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