近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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