昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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