2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tó剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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