申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(z爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语hàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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