北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利好的是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公布后，美(měi)股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期(qī)加息25个(gè)基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布会(huì)上的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示(shì)，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美(měi)联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而(毁掉一个老师最好的办法ér)走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一(yī)定(dìng)的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避(bì)险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)拖累而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目毁掉一个老师最好的办法前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结(jié)束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响(xiǎng)也(yě)未可知(zhī)，因此在当前毁掉一个老师最好的办法(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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