作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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