财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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