上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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